公司主营业务为 MIM（金属粉末注射成形）精密金属零部件的生产以及相关解决方案的提供，产品可分为精密金属结构件和外观件两大类，包括电源支撑件、音量支撑件、摄像头支架、穿线套筒、插头等结构件，以及外观精致的电源接口件、智能手表表壳、智能戒指内壳、无人机遥控器转轴支架、头戴式耳机配件等外观件。

　　除了核心 MIM 技术之外，公司顺应客户需求，围绕金属精密结构件的生产制造，以材料为延伸，以技术融合为手段，扩大 CNC、激光切割、精密注塑等与 MIM 工艺具有共性及协同效应的其他制造工艺，并且增强规模化生产能力，通过 MIM 与其他制造工艺的互补，不断丰富公司的产品线、拓展产品应用领域。

　　公司产品主要应用市场为消费电子，2021 年消费电子营收占比达到 99.6%，主要应用终端 包括平板电脑、智能触控电容笔、智能穿戴设备、航拍无人机等，其中智能可穿戴设备快速成长。此外，公司 MIM 产品还包括 USB 充电接口外壳、5G 基站用环形腔体、汽车换挡旋钮等，产品服务和应用领域不断拓展至汽 车、5G 领域。

　　公司收入规模在国内 MIM 企业中排名前十，2022 年 8 月公司首次入围国家级专精特新企业 名单。

　　公司围绕喂料改良和开发、模具的创新结构设计、钛合金、磁性材料、混合双材料等新材料的应用，渗铬高强度焊接等工艺的研发以及全制程工序自动化、产品实现工艺的改进与融合等领域，形成了具有自主知识产权的核心技术体系，至 1H22 公司累计申请专利数量 69 项，累计获得授权的专利为 50 项，其中包括 1 项国际专利。

　　2）公司对新材料、新工艺及新项目进一步加大了研发投入，多个重点项目同步密集开发，导致研发费用同比大幅增加；

　　1）MIM 业 务产品序列的增长及扩充，产品系列更加丰富，1H22 公司 MIM 精密金属零部件相关业务营收达 1.59 亿元，同比增长 23.68%，占主营业务收入比例 72.16%；

　　2）其他非 MIM 业务业绩释放，营收翻倍增长，1H22 其他精密金属零部件业务营收规模达 0.54 亿元，同比+126%。

　　毛利率方面，因收入结构公司整体毛利率变动主要归结于 MIM 产品毛利率变化，公司凭借自身较强研发能力为客户开发定制化且具有高附加值的产品，同时持续优化生产制程和提高自动化生产水平，整体毛利率维持在 40%左右，高于同行业可比公司均值。

　　2021 年公司盈利能力下滑主要是因为汇率变动导致汇兑损失增加、公司加大银行借款以及新租赁准则变动增加财务费用、下游需求回落导致固定成本无法摊薄等因素。

　　净利率方面，2020-1H22 公司净利率分别为 20.54%、13.06%、17.46%，1H22 净利率有所回升，已达到可比公司平均水平。

　　营运能力方面，1H22 受板块整体需求下滑影响，行业内各家公司营运能力都有一定下降。但相比可比公司，公司应收账款周转率仍处于可比公司平均水平之上，而存货周转率较低，下游终端客户对产品的交期要求比较高，因此随着公司经营规模的不断扩大，为保证供货效率，原材料和库存商品备货等有所增加。

　　MIM（金属粉末注射成形）是一种将传统粉末冶金工艺与现代塑胶注射成形技术相结合而形成的近净成形技术，生产工艺流程为首先选取符合要求的金属粉末和粘结剂，在一定温度下混合成均匀的喂料，再通过模具进行注射成形形成生坯，再将生坯经过脱脂处理、再经过烧结将金属粉末致密，最终形成成品。

　　注射成型：将粒状喂料加热至一定温度使之具有流动性，然后将其注入模腔中冷却下来，得到所需形状胚体的工艺；核心技术在于，由于金属粉末种类繁多，各种喂料成分含量各异，注射成型过程中参数等方面的设定十分重要，操作失误则会造成产品的缺陷，优良的注射能 力需要公司技术人员通过对注射成型工艺的模拟、参数的确定、模具的选择等准备工作，保证注射的均匀性。

　　工艺：主要包括三大体系，蜡基体系（溶剂脱脂）、塑基体系（催化脱脂）和热脱脂体系，行业内主要使用塑基体系（催化脱脂），其核心优点是不需要调料、工艺简单，缺点是进口喂料价格高，无法对原材料进行微调；

　　核心技术：脱脂工艺直接影响到坯件中粘结剂的残留量，若脱脂处理不到位，则粘结剂残留过多，高温烧结时大量粘结剂分解气化时容易造成产品爆裂；若脱脂过度，则可能造成产品金属氧化、结构变形等不良后果。因此，脱脂工艺的选择与工艺参数的控制尤为重要。

　　烧结：经过脱脂的部件被放进高温、高压控制的熔炉中，部件在气体的保护下被缓慢加热，以去除残留的粘结剂，粘结剂被完全清除后，部件被高温加热，颗粒之间的空隙会由于颗粒的融合而消失，最终部件定向收缩到其设计尺寸并转变为一个致密的固体；

　　核心技术：由于颗粒之间孔隙的存在，烧结时坯件会发生收缩，不同的材料在烧结环节收缩率不同，普遍在 15%~18%，因此通过控制烧结时间、温度等参数控制收缩率是核心。

　　后处理工艺：包括整形、金属加工及表面处理（含 PVD、CNC、镭雕、喷砂、抛光、研磨等），其中公司可自制工艺包括整形、喷砂、研磨、 CNC。

　　检测：检测内容有尺寸检测、外观检测、变形检测等，常见的不良有凹点、多料、缺口、门板不良、压伤等；

　　核心技术：目前 MIM 行业未实现批量化的自动检测，核心原因是下游需求迭代速度过快，如使用 全自动检测设备则更换频率或调整参数频率过高。

　　对于复杂的零件，传统金属成形通常是先分解并制作出单个零件再组装，MIM 工艺通过整体 加工、简化加工程序，经济性更强。

　　而且传统金属成形成本随着零件复杂程度上升而上升，MIM 工艺通过提升模具复杂程度保持成本不变，产品复杂程度越高，MIM 工艺经济性更强，成本优势更明显。

　　（1）结构不受限制：能像塑胶注塑成型一样将复杂的金属零件直接成形，允许三维形状的自由设计，理论上塑胶能成型的形状都可通过 MIM 工艺实现；

　　（2）物理性能可靠：制品组织均匀、致密度好，密度可达到理论密度的 98%以上，产品强度、硬度、延伸率等力学性能高；

　　（4）批量成本优势显著：近净成形工艺，相较于其他工艺，特别是结构复杂产品，利用 MIM 工 艺批量生产成本优势明显。

　　从产业链角度，MIM 产业链上游原材料即金属粉末及粘结剂，有不锈钢、低合金钢、钴基合金、钨基合金等，我国 MIM 下游应用集中于消费电子行业，同时应用领域逐步拓展至通讯、汽车、医疗等领域，应用领域广泛。

　　相较于欧美 MIM 市场，中国 MIM 材料品种仍以不锈钢为主，市场份额高达 65%，同时包括低合金钢、钴基合金、钨基合金等。伴随下游领域对材料多元化及产品轻量化、差异化需求不断提升，消费电子零件材质也在向无磁无害（如高氮无镍不锈钢、铜合金、铝合金）和组 合材料（如金属-陶瓷、金属-塑胶）等方向发展，预计钴基合金、钨基合金、磁性材料、镍基合金、复合陶瓷等多元化材料将逐步在汽车、医疗、五金等高端领域得到应用。

　　MIM 工艺凭借设计自由度高、材料适应性广、量产能力强等特点，被广泛应用于消费电子、汽车制造、医疗器械、电动工具等领域。

　　具体来看，根据华经产业研究院，中国占据全球 MIM 市场的四成以上，中国 MIM 的市场应用与欧美市场存在较大差异，根据《粉末冶金工业》数据统计，2020 年以销售额划分应用领域，消费电子领域中手机保持着最大份额，同比下降 2.8pct，电脑、智能穿戴领域产品占比同比增加 3.5/+3.6pcts。

　　其他应用领域方面，汽车、五金、医疗分别占比 3.5%/6.9%/4.5%，分别同比-6.8/-5.1/+1.0pct。而在北美市场，军工、医疗、工业为主要的应用领域，欧洲市场汽车、军工、建筑为主要的应用领域，主要是由于产业结构的差异，不同市场区域 MIM 应用领域有显著差异，中国 MIM 行业在医疗、军工、工业领域仍有较大的提升空间。

　　消费电子领域，折叠屏渗透率的提升有望成 MIM 工艺消费电子应用的新爆发点，还包括智能可穿戴、智能手表等新型产品。汽车方面中国 MIM 占比较低，在汽车轻量化以及生产低碳化的背景下，有望应用在发动机部件、涡轮增压零件、座位机制及传感器零部件方面，MIM 工艺质量、成本优势明显。

　　医疗器械领域，国内企业占比较小，印度班加罗尔 Indo-MIM 占据最大市场，由于对于手术器械、外科工具等器械精度与复杂度要求越来越高，MIM 产品有望进一步应用。除此之外，五金、军工、建筑等领域也有稳定的增量空间。

　　消费电子领域 MIM 产品广泛应用于各类硬件设备，包括智能手机、平板电脑、笔记本电脑等传统硬件设备，以及智能可穿戴、无人驾驶飞机等新兴硬件设备，其产品种类包括电源接口件、卡托、摄像头圈、按键等多种形式。分不同终端产品来看，我们认为消费电子机会主要在于手机端的功能提升，以及新兴消费电子应用。

　　根据 Counterpoint，2022 年全球用户的平均换机周期已经超 31 个月，长期来看手机销量增量空 间有限。但是短期存在反弹机会，2022 年起至 5 月我国手机出货量单月同比持续为负，手机终端消费需求持续低迷，6 月以来疫情影响趋弱，线下逐步复工复产，消费者情绪修复，终端需求逐步复苏，苹果手机表现强劲，消费电子从底部周期回暖趋势明显。

　　根据中国信通院数据，2022 年 6 月国内手机市场总体出货量同比增加 9.8%，环比+34.6%，单月同比变动为年初以来首次由负转正。

　　2022 年 1-6 月手机出货量累 计同比下滑 22%，考虑到目前处于消费电子周期底部，淡旺季因素以 及苹果新产品 iPhone 14、AR/VR 产品推出，看好下半年手机端周期上行机会。

　　消费电子板块 1H22 营收为 5462 亿元，同增 5.5%，归母净利润为 201 亿元，同减 30%，板块整体处于下行，下滑主要体现在手机端需求疲软，而平板电脑相对可观。

　　根据 IDC、SA 数据，2022Q1、Q2 全球智能手机出货量同比下降 8.9%、7%，2022Q1、Q2 全球平板电脑的出货量分别为 3,840、4,050 万台，同比-3.9%、+0.15%，平板端下滑幅度小于手机端。

　　而 iPad 最主要的品牌商苹果上半年全球出货量为 2,470 万台，份额同比下滑 3.5%左右，但仍是全球范围内销量最好的平板电脑品牌，同时存在接口更换的替代需求。

　　具体来看，主要是苹果 iPad 产品受欧盟统一区域协议催化，到 2024 年之前 iPad 产品线将全系列从 Lightening 转换为使用 Type C 接口，而苹果现有 Type C 产品的精密结构件技术方案主要采用 MIM 技术。

　　2022Q1 中国智能手机出货量大幅下滑，根据 Counterpoint 数据，2022Q1 中国折叠屏智能手机市场销量为 67 万台，同比增长 391%，环比增长 152%，4、5 月保持高增趋势，预计 2022 年全年中国折叠屏智能手机市场的出货量将同比增长 225%，达到 270 万台。

　　折叠屏的铰链设计对于零部件复杂度和加工精度要求更高，比 如 OPPO 折叠机铰链部分拥有 136 个零部件，华为 Mate Xs 2 独创双旋鹰翼铰链，实现精准联动，三星持续调整铰链张合时的受力结构减薄厚度。

　　铰链在重量轻、尺寸小的前提下，要保障折叠屏功能稳定、可靠，需具备至少 10 万次以上的开合寿。

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